天治基金宣伟:常怀敬畏 深挖个股

http://www.sina.com.cn 2008年01月29日 05:36 中国证券报-中证网

  □本报记者 孔维纯 上海报道

  上周的A股市场出现了极为惨烈的下挫,市场的恐慌情绪急剧升温。从全球股市看,无一例外的大幅下跌。美国、欧洲、亚洲市场均出现了10%以上的周跌幅,香港市场的跌幅尤其巨大,国企指数的当天跌幅也达到11%。美国次债引发的危机迅速扩散至全球。

  近期A股市场出现严重下挫,这给天治核心成长基金基金经理助理宣伟带来的启示是:投资永远有犯错的可能,应常怀敬畏之心;在2008年,深挖个股和战略性的判断显得尤为重要。

  我们认为,从全球的经济发展情况看,经过了连续10年左右的快速发展(从1998年东南亚金融危机算起),全球积累了大量的财富,不过也存在着大量的隐患,那就是市场大量透支了未来的信用,以美国的地产为例,大量的金融机构为了眼前的高额利润,向那些显然无法支付的客户提供了大量的贷款,事实上,这就是繁荣时期所留下的泡沫,而它们迟早是要有人买单的。很不幸,现在危机迅速激化了。

  隐患终将显现

  从中国的市场看,我们的房地产业仍然是处于一个中长期的上升阶段(如果不考虑局部地区的回落),但是这也是在预期未来5至10年的本币升值以及经济成长。而我们的市盈率,也是反映了我们的快速成长。从实而论,如果没有未来几年的快速增长,是无法给予如此高的溢价的。

  宣伟认为,从全球的经济发展情况看,经过了连续10年左右的快速发展(从1998年东南亚金融危机算起),全球积累了大量的财富,不过也存在着大量的隐患,那就是市场大量透支了未来的信用。以美国的地产为例,大量的金融机构为了眼前的高额利润,向那些显然无法支付的客户提供了大量的贷款。事实上,这就是繁荣时期所留下的泡沫,而它们迟早是要有人买单的。很不幸,现在危机迅速激化了。

  过剩的流动性支持了我们的牛市,而任何时候没有免费的午餐。以前我们在发掘公司投资价值的时候更多的是宽泛的看行业,在07年也许是管用的,但是到了08年,更多的自下而上的绝对估值可能更加重要,行业中佼佼者的股价可能是行业中一般的公司的好几倍。深挖个股和战略性的判断显得尤为重要。非常欣赏巴菲特的一句名言:长期讲,股市是一个称重机。

  从中国的市场看,房地产业仍处于一个中长期的上升阶段(如果不考虑局部地区的回落),但当前的市盈率,也已反映了其快速成长。如果没有未来几年的快速增长,是无法给予如此高的溢价的。

  如何判断企业的价值,当然要看很多方面,如行业本身的前景,行业中的竞争格局及是否对公司有利,公司的定价能力,研发能力或资源储备,治理结构等,有些公司在07年可以讲很好听的故事,但是08年投资人更多的是看实实在在的业绩与分红。那些规范经营、持续分红的企业将得到更多的理性投资人的青睐。

  宣伟认为,过剩的流动性支持了A股的牛市,但任何时候都没有免费的午餐。以前,在发掘公司投资价值的时候更多的是宽泛地看行业,这在2007年也许管用,但是到了2008年,更多的自下而上的绝对估值可能更加重要,行业中佼佼者的股价可能是行业中一般公司的好几倍。正如巴菲特的一句名言:“长期讲,股市是一个称重机。”

  我们一如既往地看好能源(石油煤炭)、金融、钢铁、化工等在中国有着相对比较优势的行业,在选择公司的时候,我们主要看重今后两年内生性增长超出行业平均水平的上市公司,以及本身既有一定业绩支持、同时有具备外延性资产注入的上市公司。

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