国企改革成下一个风口 春节前迎政策密集出台期

  证券时报记者 汤亚平

每经记者 杨建

  2015年伊始,国企改革呈现加速迹象。中国企业改革与发展研究会副会长李锦5日表示,国企改革顶层设计方案最快一季度出炉,由国资委[微博]监管的112户央企未来可能会重组为30到50户。2015年是全面深化改革的关键之年。习近平在去年底主持召开中央全面深化改革领导小组第六次会议上强调,要把党的十八届四中全会提出的180多项对依法治国具有重要意义的改革举措,纳入改革任务总台账,一体部署,一体落实,一体督办。可以说,国企改革已在政策风口,而股市已在国企改革风口。

2015年1月12日,国资委全面深化改革领导小组第十八次全体会议召开。会议由国资委主任、党委书记、国资委全面深化改革领导小组组长张毅主持召开。会议审议了《关于进一步加强和改进外派监事会工作的意见》、《关于混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见》。

  春江水暖鸭先知。上海、广东、四川等地国资委[微博]早在十八届三中全会后,很快出台了多姿多彩的国企改革方案,一时百舸争流,改革方案是八仙过海,各显神通,营造了国企改革的大氛围。

一位接近国资委的权威人士对《每日经济新闻》记者表示,在国企改革顶层设计方案中,较为成熟的几个方案有望在春节前推出。目前方案正上报国务院国企改革领导小组审批。

  从目前公开报道的内容看,混合所有制是国企改革的一个方向。可是,混合所有制的改革对那些整体上市或拥有多个上市公司的央企、大型国企来说,已经是过去时了。它们在意的其实是如何解决一股独大问题,这才是改革全面深化的关键。譬如,一股独大问题的核心就是国资管理模式必须改革,国资委从管理资产到管理资本、产权管理和人事管理脱钩有可能解决这一问题;再如,混合所有制也应该打开面向国企员工的那扇窗口,有条件的国企应该鼓励员工参股,真正把企业发展和个人利益捆绑起来,这才是国有资产保值增值的坚实基础和可靠保证。这才是国企活力的源泉。

在此次会议上,央企“四项改革”试点方案是探讨的重要内容,目前这“四项改革”试点方案已完成编制,下发至相关企业开始部署实施,下一步在总结第一批经验的基础上会进一步扩大;而此次会议审议了《关于混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见》,意味着员工持股将结合混合所有制改革在部分央企中进行试点,在总结第一批经验的基础上会进一步扩大。

  从二级市场投资角度看,国企混合所有制改革是改革重头戏,将推动产业复兴,国企改革主题必将成为A股贯穿今年全年的最佳投资主题之一。事实上,改革红利释放已点燃了大盘蓝筹股投资热情。新年开盘首日,中石油、中石化[微博]双双涨停;次日洛阳玻璃国投新集再度涨停,岳阳林纸中国铁建铁龙物流等国资改革概念股也纷纷强势上涨;昨日,中国石油最后一个交易时段,由下跌2%狂拉至上涨6%,一小时涨幅超过8%。

对此,券商分析师认为,随着首批央企改革试点的积极推进,试点央企所引发的巨大示范效应将催热市场关于央企改革试点启动的预期,并且央企试点的改革效应有望引爆地方国企改革热潮。

  “A股一哥”躁动的背后无疑是央企改革预期升温,反映了石化双雄的混改已经有了实质性进展。1月1日,中国石油新疆销售分公司正式改名为中石油新疆销售有限公司。这意味着,中石油在新疆销售企业的性质从央企驻疆分公司变为新疆自治区国资委监管的国企,这也是中石油推进混合所有制改革的关键试点。随后,1月5日,中国石化发布公告称,子公司中国石化[微博]销售有限公司增资引进投资者已获得国家发改委和商务部的批复,公司将据此办理后续交割手续。

在此背景下,各地将纷纷出台方案,地方国企改革遍地开花。多位券商研究员指出,国企改革主题投资机会将贯穿2015年,可以通过多维度掘金A股市场的国企改革的并购投资机会。

  总之,目前我国地方债务规模已经超过18万亿,在房地产进入下行周期的背景下,盘活国企资产,实现国资保值增值对平衡地方政府资产负债表也有极为重要的意义。而国有企业在A股占据半壁江山,A股主要指数的走势也靠国有企业撑起。海通证券建议投资者从三个角度掘金国企改革标的:一是有“壳”价值的公司;二是有集团资产注入预期的公司;三是涉及混合所有制、薪酬改革的公司。

究竟该如何把握这一机遇?记者遍访业内资深人士,从央企和地方国企两个层面来剖析,其中,对央企将从三个方面进行梳理,而地方国企将主要从上海、广东等省市入手把握其投资机会。

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员工持股先试点后推开

国资委全面深化改革领导小组日前召开的第十八次全体会议审议了关于实行员工持股试点的意见,这意味着员工持股将结合混合所有制改革在部分央企中进行试点。

中国企业改革与发展研究会副会长李锦告诉《每日经济新闻》记者,员工持股是收入分配的一个重要形式,所以不会贸然推开,是先试点后推开。员工持股一方面可以调动员工积极性,另一方面又要防止国有资产流失。员工持股计划使核心人员更紧密地与股东、公司的利益保持一致,更好地推动股东价值提升。员工持股计划更是重要的混改手段,将激发国企经营活力。

某券商分析师告诉《每日经济新闻》记者,混合所有制企业实行员工持股计划,在之前已有提及,主要遵循试点先行的原则;其中,主要的是一般性竞争业务的国有企业可以实施员工持股计划,而对于从事自然垄断、行政垄断业务的企业,具有政策性企业以及其他非竞争性企业,不太适合引入员工持股的方式;在国有企业改制为混合所有制企业,可以同步引入员工持股计划;全员持股并不是鼓励的方式,要向关键岗位、科技骨干人员倾斜,并且员工比例应该设置上限,保证国有的控制力;还有就是股权来源一般采取增值控股,不通过转让存量的股权作为员工持股的来源。

2015年随着国企改革提速,这将成为资本市场重大风口,同时将提升A股国企上市平台估值水平,央企改革也将得到资本市场的热捧。国泰君安认为,国企改革加速将增强企业活力、提高效率;而地方财税体系重构,将促使地方政府以更大热情投入到国企改革中。

另有券商分析师表示,随着国企改革顶层设计方案的出炉,新一轮以产权改革为核心、以分类指导和竞争性行业国企市场化运营为取向的多项改革将全面破题,将极大增强企业活力、提高国企核心竞争力。国企改革的大原则是市场化,重点是推动其整体上市或核心资产整体上市。

展望2015,投资者可通过多维度掘金A股市场国企改革机会。记者通过梳理国企改革模式发现,目前国企改革主要围绕资产注入、整体上市、重组并购以及借壳上市等并购形式展开。

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掘金央企改革主题投资机会

每经记者 杨建

“四项改革”试点成为央企改革向纵深方向发展的重要信号,首批试点央企可能只是开始,随后的改革将涉及更多央企,下面从三个方面透视央企改革。

在国资改革中的 “四项改革”试点方案是指2014年7月份,国资委在中央企业启动的
“四项改革”试点,即一是中央企业改组国有资本投资公司试点;二是中央企业发展混合所有制经济试点;三是中央企业董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点;四是向中央企业派驻纪检组试点。为抓好试点,国资委专门成立了四个专项小组,破解国资国企改革面临的难题。

根据“四项改革”试点工作需要,国资委选择了6家中央企业作为改革试点企业。从去年7月中旬央企第一批试点名单公布至今,试点的六大集团下属的大部分上市公司涨幅已超过1倍,随着后续改革方案步入实施,华泰证券认为,六大集团下属的上市公司有望再次得到市场追捧。

资料显示,首批央企改革试点的企业中,中国医药下属上市公司有国药一致(000028,收盘价51.20元)、国药股份(600511,收盘价34.20元)、天坛生物(600161,收盘价30.98元)、现代制药(600420,收盘价27.91元);中国建材集团下属上市公司有北新建材(000786,收盘价25.51元)、中国玻纤(600176,收盘价15.47元)、洛阳玻璃(600876,收盘价10.05元)、方兴科技(600552,前收盘价19.01元)、瑞泰科技(002066,收盘价13.71元);国家开发投资公司下属上市公司有中成股份(000151,收盘价20.52元)、国投新集(601918,收盘价6.55元)、国投电力(600886,收盘价10.76元)、中纺投资(600061,收盘价22.3元)、津膜科技(300334,收盘价22.7元)、立思辰(300010,收盘价26.48元)、福瑞股份(300049,收盘价43.14元)、国投中鲁(600962,收盘价16.28元);中粮集团下属上市公司有中粮地产(000031,收盘价8.92元)、中粮屯河(600737,收盘价8.91元)、中粮生化(000930,收盘价7.44元)均有望受益于央企改革试点。

此前,中纺投资被安信证券借壳,连续收获12个涨停,国投中鲁也被江苏环亚借壳,收获8个涨停,而中国医药目前正处于重大事项停牌中,可见资本市场对于国企改革的热捧。

《每日经济新闻》记者注意到,在第一轮试点的央企大多属于商业竞争性行业,并没有涉及军工、能源等具有垄断性的特定功能性和公共政策性行业。市场化运作模式更适用于竞争性企业,改革效益能更快见效。而垄断性企业关乎社会切身利益,极端情况下可能造成国有资产流失。预计下一批试点的央企仍将集中于商业竞争性行业,但不排除有代表性的特定功能性和公共政策性企业出现。

如果按照这种行业功能定位来分类的话,第一类是商业竞争性企业,其生存和发展取决于市场竞争。中国诚通作为国资委推进央企战略重组的重要平台,从事产业整合、企业改制等工作,旗下拥有中储股份(600787,收盘价10.03元)、冠豪高新
(600433,收盘价12.54元)、岳阳林纸(600963,收盘价6.18元)等上市公司。其中,岳阳林纸的净资产收益率较低,增长较慢,因此,集团可能更有意愿通过注入优质的资产来改变现状。随着国企改革的推进,这些标的将持续得到市场认可。

恒天集团拥有恒天海龙(000677,前收盘价6.53元)、恒天天鹅(000687,前收盘价5.4元)等上市公司。目前恒天集团的混合所有制经济比例达到84%,下一步要引入战略合作者,以产权结构多元化为突破口,推进企业股份制改造。

近期,华讯方舟将以5.94元/股的价格受让中国恒天和恒天纤维合计持有的恒天天鹅29.8%股份就是例证。恒天海龙于2014年12月29日接到控股股东中国恒天集团股份划转的通知,本次划转完成后,恒天集团将持有公司股份由29.77%上升至33.34%,为后续整合铺路。

第二类是公共政策性企业。国家电网、国电集团就属此类,其中国家电网旗下拥有许继电气(000400,收盘价24.78元)、平高电气(600312,收盘价18.96元)、国电南瑞(600406,收盘价16.17元)等上市公司。国家电网曾表示,将引入社会资本参与分布式电源并网工程、电动汽车充换电站设施建设。这是国家电网混合所有制改革的举措,旗下上市公司将充分受益。

国电集团同样如此,旗下拥有国电电力(600795,收盘价4.06元)、长源电力(000966,收盘价11.33元)、英力特(000635,收盘价12.44元)、平庄能源(000780,收盘价5.85元)、龙源技术(300105,收盘价12.94元)等上市公司。国电集团曾多次提及将集团主要发电业务注入国电电力上市公司平台,以避免同业竞争、促进资源整合,国电电力是集团整体上市的较好投资标的。

第三类是指涉及国家安全、支柱产业和高新技术产业的特定功能性企业,包括军工、石油及天然气、石化和高新技术产业等。记者注意到,目前军工行业的整体上市正在大力推进,军工资产注入成为2015年的热点,其中包括

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